ความลับของ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร สูง การลงทุน เปิดเผย

ความลับของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงการลงทุนเปิดเผย โดยรอม Badilla, CFA 13 สิงหาคม 2012 ทุกคนที่ได้มีการลงทุนในตลาดจะยอมรับกับความยากลำบากในการนำทางผ่านมากมายเหลือเฟือของข้อมูลและการจัดการพอร์ตการลงทุนในของพวกเขาในการบรรลุวัตถุประสงค์ของพวกเขา ความจริงก็คือว่าในขณะที่ผลตอบแทนคุ้มค่าการลงทุนตราสารหนี้เช่นเดียวกับการใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์อื่น ๆ ที่ค่อนข้างซับซ้อน คำพูดของ "ไม่มีสิ่งดังกล่าวเป็นอาหารกลางวันฟรีเป็น" อย่างแน่นอนใช้ที่นี่ไม่เพียงให้กับประชาชน แต่ข้อดี หลักฐานที่แสดงให้เห็นว่าแม้กระทั่งผู้จัดการกองทุนสามารถมีช่วงเวลาที่ยากในการผลิตผลตอบแทนที่เกินของตลาด มีกล่าวนี้มีหลายเรื่องราวความสำเร็จออกมีที่ผู้จัดการสามารถที่จะแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการมีประสิทธิภาพสูงกว่าตลาดและจะทำเช่นนั้นบนพื้นฐานที่สอดคล้องในระยะยาว คำถามคือสิ่งที่เป็นบางส่วนของ "มูลค่าเพิ่ม" กลยุทธ์ที่ผู้จัดการการจ้างงานเพื่อที่จะสร้างอัลฟา? ซิตี้กรุ๊ปเครดิตยุทธศาสตร์สตีเฟ่น Antczak และลีจุงพยายามที่จะตอบคำถามนี้ในที่เกิดเหตุผลตอบแทนสูงโดยการตัดจำนวนของกลางกับกองทุนขนาดใหญ่ที่ถือค​​รองโดยการวิเคราะห์ของแต่ละคน ในล่าสุดของพวกเขาเครดิตซิตี้วิจัย - มันเป็นตัวเลือกตลาดเครดิตเห็นได้ชัด ทั้งสองตำแหน่งยุทธศาสตร์การตรวจสอบผลงานของ 23 กองทุนรวมผลผลิตสูงซึ่งโดยเฉลี่ยมีประสิทธิภาพสูงกว่าเกณฑ์มาตรฐาน 400 จุดพื้นฐานในปี-to-date พื้นฐาน เมื่อตรวจสอบผลงานลักษณะทั่วไปเมื่อเทียบกับมาตรฐานนั้นไม่มีอะไรจริงๆกระโดดออกมาในแง่ของความแตกต่างและการเดิมพันใด ๆ ที่สำคัญ ครั้งแรกนี้เห็นได้ชัดจากการซื้อขายกองทุนโดยเฉลี่ยอยู่ที่อัตราผลตอบแทนร้อยละ 7 ซึ่งหลังจากการบัญชีสำหรับการถือครองเงินสดอยู่ที่ประมาณ 6.7% โดยการประมาณค่าของซิตี้ นี้ผลผลิตเฉลี่ยอยู่ในแนวเดียวกันกับมาตรฐานผลผลิตเงินสดสูง ประการที่สองการกำหนดค่าเฉลี่ยซึ่​​งจากการเปลี่ยนแปลงเป็นที่มาของความเสี่ยงอื่นก็เปรียบได้กับร่างมาตรฐานของ 6.6 ปี สุดท้ายเมื่อมุ่งเน้นไปที่การวางตำแหน่งภาคของค่าเฉลี่ยของผลงานผลตอบแทนสูงเมื่อเทียบกับดัชนีอ้างอิงที่พวกเขาเห็นเท่านั้น "เจียมเนื้อเจียมตัว" เบี่ยงเบน แม้จะมีการขาดความชัดเจนของการเดิมพันจากมุมมองของ 10,000 ฟุตผู้จัดการกองทุนก็สามารถที่จะใช้กลยุทธ์หลายอย่างที่เห็นได้ชัดน้อยในตอนแรก แต่ช่วยให้พวกเขาแตกต่างจากดัชนี แรกผู้จัดการกองทุนใช้ออกพันธบัตรดัชนีที่มีมักจะมีคุณภาพสูงเป็นวิธีที่จะมีประสิทธิภาพสูงกว่ามาตรฐานพันธบัตรขยะตามทีม Citigroups ของยุทธศาสตร์ เราประหลาดใจที่จะเห็นว่าบางส่วนของตำแหน่งที่มีน้ำหนักเกินที่ใหญ่ที่สุดของผลตอบแทนสูงโดยทั่วไปกองทุนรวมมีความชัดเจนออกจากดัชนีเช่นเลือกเอไอจี, แซลลี่แม่และธนาคารแห่งอเมริกาผู้ใต้บังคับบัญชาและลูกผสม ในความเป็นจริงเราพบว่า 21 ของเงิน 23 เราตรวจสอบจากพันธบัตรที่จัดขึ้นอย่างน้อยหนึ่งของผู้ออกตราสารเหล่านี้ ทั้งสองสันนิษฐานว่ายุทธศาสตร์โดยใช้ออกพันธบัตรดัชนีกลยุทธ์การเลือกสินเชื่อที่เหมาะสมแม้จะกลายเป็นสิ่งที่สำคัญมากขึ้นและให้โอกาสที่กว้างขึ้นตั้งและลู่ทางมากขึ้นที่จะแยกความแตกต่างผลการดำเนินงานของกองทุนรวมจากมาตรฐานที่ ทั่วไป PM ใช้ประโยชน์จากโอกาสที่ชุดนี้มีขนาดใหญ่ ดังที่ระบุไว้ข้างต้นบางส่วนของ longs ที่ใหญ่ที่สุดอยู่ในปัญหาเหล​​่านี้และพวกเขาทำได้ดีกว่าตลาดในวงกว้างอย่างรวดเร็วแม้จะถูกจัดอันดับสูงมากขึ้น (รูปที่ 4) ปัญหาเหล​​่านี้คิดเป็น 22 bp ของ outperformance กองทุนรวมทั่วไปของ 37 bp กลยุทธ์ที่สองที่ผู้จัดการกองทุนตราสารหนี้ที่ใช้ในการหลีกเลี่ยงดีกว่าเป็นของ blowups หรือทุ่นระเบิดเช่นหุ้นกู้ที่อยู่ในข่าวที่พาดหัวสำหรับเหตุผลที่ไม่ถูกต้อง หลักนี้เดือดลงไปต่อต้านการทดลองที่จะเพิ่มผลผลิตผ่านชื่อพาดหัวที่กำหนดวิธีการขาดสภาพคล่องตลาด ในตลาดมีสภาพคล่องต่ำมีวิธีที่จะบอกว่าไกลชื่อไม่อาจตกอยู่ในการปลุกของการประกาศลบก่อนที่ผู้ซื้อในขั้นตอน. ยกตัวอย่างเช่นหลังจากการประกาศผลประกอบการของ SVU 7.45s ของ '29 ลดลงกว่า 12 จุดก่อนที่จะซื้อของลูกค้า ที่เกิดขึ้นและราคาถูกปิดอีก 3.5 จุดก่อนที่จะซื้อของลูกค้าที่เกิดขึ้นต่อไป ที่ดีในการแสดงให้เห็นถึงความเกลียดชังทั่วไปนี้เพื่อระเบิดที่อาจเกิดขึ้นเรามองที่มีน้ำหนักเกิน / น้ำหนักการวางตำแหน่งของ PM ปกติสำหรับที่เลวร้ายที่สุด 20 ผู้ออกตราสารที่มีประสิทธิภาพในตลาดให้ผลตอบแทนสูง ของเหล่านี้ 20 ทั่วไป PM เป็นน้ำหนักที่ 16 และมีน้ำหนักเกินเพียง 4 (รูปที่ 1) นี้ไม่ต้องสงสัยส่วนที่เป็นในส่วนของการเลือกเครดิต แต่ความรู้สึกของเราก็คือว่ามันยังมีจำนวนมากจะทำอย่างไรกับความอยากอาหารที่ จำกัด มากสำหรับความเสี่ยงที่พาดหัวโดยทั่วไป ในที่สุดและน่าสนใจที่สุดแหล่งที่มาของ outperformance โดยเฉลี่ยผู้จัดการกองทุนผลตอบแทนสูงอื่นอยู่ในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ต่ำกว่าด้วย ถูกตัอง! การค้นพบนี้ไปกับตรรกะตั้งแต่ที่เราทุกคนคิดว่าผลตอบแทนเ​​ท่ากับที่จะกลับมา ในขณะที่ความจริง (ถ้าพันธบัตรจะถือจนครบกำหนด) แต่ความจริงก็คือผลผลิตที่มีจำนวนคงที่และไม่จับผลกระทบจากการแข็งค่าราคาเมื่ออัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลง หยิบพันธบัตรขยะโดยไม่คำนึงถึงผลตอบแทนที่ได้มีศักยภาพที่จะได้รับการอัพเกรดในการจัดอันดับเครดิตอย่างมีนัยสำคัญสามารถได้รับในราคาตั้งแต่อัตราผลตอบแทนจะลดลงเพื่อให้ตรงกับผู้ที่เร็ว ๆ นี้เพื่อเป็นเพื่อนร่วมงานในพื้นที่การลงทุนชั้นประถมศึกษาปี ดังนั้นโฟกัสของการเลือกพันธบัตรมีแนวโน้มที่จะได้รับการอัพเกรดที่รู้จักว่า "ดาวรุ่ง" ลงมาเพื่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนที่มากกว่าระดับที่แน่นอนซึ่งในหลายกรณีต่ำกว่าผลผลิตของมาตรฐานที่ กองทุนสำรองเลี้ยงชีพทั่วไปยังมีความหมายถึงการสัมผัส "ดาวที่เพิ่มขึ้น." แม้ว่าประสิทธิภาพการทำงานของดาวที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้โพสต์รุ่นที่เกิดขึ้นจริงมีการผสมโดยมีขนาดใหญ่และประสิทธิภาพการทำงานก่อนที่จะมีการอัพเกรดที่เกิดขึ้นจริงที่ได้รับที่แข็งแกร่ง เพื่อแสดงให้เห็นในรูปที่ 8 และรูปที่ 9 เรานำเสนอประสิทธิภาพการทำงานที่ราคาของ F 5.875s ของ '21 และ PXD 7.5s ของ '20 (ทั้งอัพเกรดพฤษภาคม) กับตลาด; เราจะเห็นว่าปัญหาเหล​​่านี้ตีตลาดโดย 3.8 จุดและ 7.5 จุดตามลำดับ และในรูปที่ 10 เราเน้นประสิทธิภาพการทำงานที่สัมพันธ์กันของ HST (ดาวที่เพิ่มขึ้นยัง) และอีกครั้งเห็นผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งญาติ เยี่ยมชม Bondsquawk บน Facebook!